五闯IPO，周六福胜算几何？

本文自南齐·湾财社。

采写 | 南齐·湾财社记者 王艳玲

近日，知名珠宝品牌周六福珠宝股份有限公司（以下简称“周六福”）更新港交所主板上市招股书，中金公司和中信建投国际担任联席保荐东说念主。这是周六福第五次闯关IPO，激励行业普通护理。

相较于其他珠宝品牌，周六福的高加盟样式为其孝敬了远超同行的高毛利率。不外，周六福高度依赖加盟也给本人带来了“贴牌”争议，加盟的品控、常识产权保护是其中护理焦点。事迹连年增长下，周六福也迎来了营收、净利润增速放缓，光是2024年周六福就关闭了254家门店。

这次IPO，周六福拟募资用于扩大和加强销售集合，加强品牌以提高市集知名度，栽种家具供应，加强家具瞎想及配置能力及等。就这次募资扩大加强销售集合的具体侧重心，南齐·湾财社发函采访周六福，放胆发稿前暂未收到回应。不外从招股书内容来看，周六福强调转型升级、栽种品牌中枢价值，这也与前述争议能对应得上。

黄金零卖市集波动下，周六福奈何栽种品牌中枢竞争力？港股IPO回暖大势中，周六福能否让成本市集买单？南齐·湾财社握续护理。

曾因加盟样式风险、商标纠纷上市受阻

周六福此前的上市之路，并回击坦。加盟样式、财务合规、商标纠纷，是此前上市被监管部门护理的问题。

2019年，周六福因所聘保荐机构广发证券、管帐师事务所正中珠江卷入“康好意思案”，两家机构均被证监会立案打听，周六福的IPO随之中止。

2020年9月，周六福更换保荐机构为民生证券，管帐师事务所仍为正中珠江，再度向深交所递交上市央求材料。随后， 发审委会议对周六福提议征询的问题主要勾搭在加盟样式下竣事的收入占比过大、商方针获得及使用情况、 应收账款 及存货余额较大且增长较快等方面 。最终，因辩论存疑并未通过发审委审核。

2022年7月，周六福第三次递表，本年全面注册制落地后，其上市审核本年2月底从证监会平移到了深交所进行审核。在7月回应第一轮问询后，11月经受主动撤除IPO央求，宣告周六福的第三次IPO之路间隔。

加盟孝敬五成收入，高毛利与侵权纠纷并存

最新招股书露馅，公司加盟样式家具销售额占比依旧过半。2022年至2024年，分手为52.9%、55.4%、50.5%，而同时自营店家具销售额占比分手为11.7%、9.5%和8.0%。

与同行比较，周六福允许加盟商平直向供应商采购商品并结算货款，供应商入白名单要交供应链处治费，周六福还会对加盟商收取加盟事业费和家具中计费。而这中间，周六福提供贴牌和检测事业。靠供应链两端收钱，九成以上的门店为加盟门店，周六福内容上转的是供应链渠说念费。

与加盟样式相应的，则是侵权纠纷、贴牌盗窟、品控难保证的争议。在黑猫投诉平台，周六福的累计投诉量当先3000条，触及无理宣传、克重不符等问题。此外，加盟样式劣品牌方对结尾门店的平直适度较弱，也可能会导致花费者体验下跌和品牌信誉受损。

而周六福的首创东说念主并不姓周，由潮汕手足李伟蓬、李伟柱两手足掌舵。前有周大福和六福珠宝，深圳起家的周六福，更因为加盟贴牌样式激励“盗窟”争议。在家具革命上，周六福的研发插足相对较少，施展期内，研发用度占比仅为0.3%、0.2%以及0.2%，远低于营销开支的12.7%、9.1%以及8.5%。

早在2019年，证监会便对周六福的加盟样式提议质疑，证监会明确指出，周六福80%以上的收入依赖加盟样式，条款其补充败露各施展期末销售金额超300万元的加盟商配合历史、踏实性及变动原因，是否存在对个别加盟商的要紧依赖。尔后，证监会也屡次对周六福的加盟样式暗意护理。

值得属目的是，高于同行的毛利率比年也迎来了下滑挑战。周六福加盟样式的毛利率由2022年的51.8%降至2024年的33.7%。放胆2024年12月31日，周六福线下销售集合门店总额已达到4129家（包括加盟店和自营店），其中4125家店位于中国，并有4家加盟店位于国际。

募资加强销售集合与品牌口碑

施展期内，周六福的收入和利润均逐年递加。但增速放缓也教唆着隐忧。2022年至2024年，周六福的营收分手为31.02亿元、51.50亿元和57.18亿元，复合年增长率为35.8%；同时，周六福的净利润分手为5.75亿元、6.60亿元和7.06亿元。

反不雅市集大势，现时的黄金花费也呈现南北极分化：一方面，老铺黄金等品牌凭借高品性古法工艺家具逆势增长，2023年同店销售额激增115.4%；另一方面，传统品牌因同质化竞争濒临渠说念松开，2024年周大福、周大生等头部企业共计关店近千家。2024年，周六福也关闭门店当先250家。

为应酬挑战，加快布局线上渠说念成为周六福的计策之一。2022至2024年企业线上收入复合增长率达46.1%，2024年占比栽种至40%，成为增长新引擎。而另一个计策，则是栽种品牌口碑，比如招股书中对募资用途很是强调了家具研发瞎想、家具供应、品牌知名度。从“黄金搬运工”到更有品牌附涨价值的黄金珠宝瞎想坐蓐企业，周六福尝试破局。

招股书里，周六福也教唆了现时加盟商高度依赖下的风险，比如无法管控加盟商只卖一家品牌的家具，也莫得观念彻底幸免常识产权纠纷。

分析东说念主士指出，现时港股IPO市集回暖，2025年已有10家企业完成上市，蜜雪冰城等花费品牌的奏效案例或为周六福提供模仿。但是，奈何栽种家具各别化、强化质地适度，照旧其恒久发展的中枢课题。